أعلنت إنتل عن مجموعة قوية بشكل مدهش من أرباح الربع الثاني الأسبوع الماضي. وجاءت الإيرادات عند 12.9 مليار دولار، أعلى من التوقعات، وحققت ربحًا قدره 0.36 دولار للسهم، بينما كان الشارع يتوقع منهم أن يخسروا أموالًا. وجهت الشركة أيضًا Q3 EPS أعلى من التقديرات، بينما كان دليل إيراداتها خفيفًا بعض الشيء.
بتوجيه من هذا القبيل، كان من الممكن أن تواجه معظم الشركات رد فعل متباينًا من سوق الأسهم، لكن Intel ليست شركة عادية في الأوقات العادية. ونتيجة لذلك، ارتفعت أسهمهم في التداول بعد الإقفال. على الرغم من هذه الأخبار الإيجابية، من المهم أن تتذكر أن شركة Intel لم تخرج من دائرة الخطر بعد.
تنص أطروحتنا حول إنتل على أن الشركة تواجه ثلاثة تحديات متتالية: تصحيح عملية التصنيع الخاصة بها، وإعادة تنشيط مجموعة منتجاتها، ومن ثم تعبئة منتجاتها بخدمات مسبك Intel (IFS).
قدم فريق Intel تحديثًا قويًا جدًا لهذا التحدي الأول. خطتهم العملية - 5 عقد في 4 سنوات - تسير على الطريق الصحيح. تدخل عقدة EUV الأولى الآن مرحلة الإنتاج، ويبدو أن العقدة 20A الحاسمة جاهزة للإنتاج الوشيك. يعد هذا تقدمًا كبيرًا للشركة، حيث يعالج مشكلة وجودية رئيسية. على الرغم من أنه لا يزال أمامنا عامين قبل أن نتمكن من القول بشكل قاطع أنهم حققوا هذه العقد الخمسة، إلا أن نبرة الإدارة الواثقة في المكالمة كانت جديرة بالملاحظة، مما يوحي بالعودة إلى شكل Intel القديم. كما قلنا باستمرار، تمتلك الشركة بلا شك الموهبة لتحقيق أهدافها، والتي يبدو الآن أنها تتجلى أخيرًا.
بالطبع، هذا يترك التحديين المتبقيين. من السابق لأوانه مناقشة IFS في هذه المرحلة. بينما نعتقد أنه يتم إحراز تقدم جيد، إلا أن الأمر سيستغرق عدة سنوات قبل أن نتمكن من البدء في تقييم أداء Intel في تقديم خدمات العملاء لشركات أخرى. نتوقع سماع إعلانات هذا العام حول توقيعات العملاء، ولكن يجب أن ننظر إليها على أنها موافقات مبكرة. لن تلتزم أي من شركات رقائق fabless الكبرى بحجم كبير لشركة IFS حتى يتم تحسين عمليات التصنيع الخاصة بها بالكامل، وهو ما لن يحدث على الأرجح حتى وقت لاحق من هذا العقد. وبالتالي، فإننا نعتبر التقدم في التحدي رقم 3 أمرًا أوليًا، ولكن من السابق لأوانه إجراء تقييم نهائي.
يقودنا هذا إلى التحدي التالي للشركة - هل يمكن أن تنافس منتجاتها؟ هنا، لدينا أسئلة أكثر من الإجابات. بصراحة، سمعنا المزيد من القلق أثناء المكالمة أكثر من التعليقات المطمئنة. نعود الآن إلى التحليل التقليدي لبيانات الشركة، ونقرأ أوراق الشاي ونفسر تلميحات دقيقة لتعليقاتهم.
كانت إنتل حريصة على طمأنة المستثمرين بأن الطلب على منتجاتهم آخذ في الاستقرار. ومع ذلك، فإن هذا الوضع "الطبيعي" يتضمن عددًا لا يحصى من الأسباب التي تجعله يبدو ضعيفًا. لم تتحقق زيادة الطلب في الصين. تحسن المخزون بشكل كبير، لكنه لا يزال مرتفعًا في القناة. أحدث عبارة مفضلة لدينا، "الطلب يجب أن يتعافى في النصف الثاني من عام 2023"، هي عبارة سمعناها من العديد من الشركات مؤخرًا.
كان الأمر الأكثر إثارة للقلق بالنسبة لنا هو تأكيدهم على أن الطلب على أشباه موصلات الذكاء الاصطناعي يحل محل الطلب على الرقائق الأخرى. نحن على ثقة من أن هذه فكرة خاطئة. هناك بالفعل مشكلة قصيرة الأجل حيث يقوم العملاء بتحويل ميزانياتهم المتبقية لعام 2023 لتلبية الطلب على الذكاء الاصطناعي، لكن هذا موقف مؤقت. لدينا بيانات جوهرية تشير إلى أن الميزانيات تتزايد بالفعل. في حين أن إدارة Intel قد تلمح إلى شيء مشابه، فإن قطاع مركز البيانات الخاص بهم يستمر في الانخفاض وخسارة الأموال. تحتوي أحدث البيانات المالية لشركة Intel على العديد من الأجزاء المتحركة، ويبدو أن منتجات وحدة المعالجة المركزية الأساسية للشركة لا تزال تكافح. لم يمنحنا أي شيء في آفاقهم ثقة كبيرة في أن هذا الوضع سيتغير قريبًا.
ومع ذلك، نعتقد أن شركة Intel تبدو في وضع محسّن بشكل ملحوظ. لا يزالون يواجهون جبلًا من التحديات، لكنهم بدأوا في إثبات قدرتهم على التغلب عليها.
